الهيمنة العالمية للدولار الأمريكي جرى تشكيلها على أساس التجارة والتحالفات والمؤسسات، إلا أن العصر الآن أصبح معرضًا لخطر الاقتراب من نهايته
عندما يسعى الاقتصاديون إلى تفسير الدور الهائل للدولار كعملة عالمية حقيقية وحيدة، فإنهم يُشيرون إلى عوامل هيكلية مثل حصة الولايات المتحدة في الناتج المحلي الإجمالي العالمي، أو عمق وسيولة الأسواق المالية الأمريكية. هذا النهج يُشكل أساس النظرة المتفائلة للعديد من المشاركين في الأسواق المالية، والتي مفادها أنه مهما حدث، طالما ظلت الولايات المتحدة الاقتصاد الرائد في العالم، سيظل الدولار ملاذها الآمن.
وتقول صحيفة فايننشيال تايمز، إن إدارة ترامب الثانية تُذكّر بأن الأرقام المجردة لا تُفيد إلا قليلاً. فكما يقول المؤرخون، فإن أفعال الأفراد، وليس الاقتصادات أو الأسواق في المجرد، هي التي تُفسر صعود العملات الدولية وهبوطها. لقد كان الأفراد هم من اتخذوا الخطوات الحاسمة لبناء المؤسسات التي صنعت الدولار الدولي. وهم من سيُحددون في النهاية ما إذا كانت هذه المؤسسات نفسها ستصمد أم ستفشل.
ربما يكون بول واربورغ، وهو سليل عائلة واربورغ المصرفية الألمانية الأمريكية المقيمة في هامبورغ، صاحب أقوى حق في ملكية الدولار العالمي. عمل واربورغ الشاب في مجال التمويل الدولي في هامبورغ وباريس ولندن قبل أن يتزوج من عائلة كون ولوب المصرفية عام ١٨٩٥ ويهاجر إلى الولايات المتحدة عام ١٩٠٢. وقد أثّرت خبرته الدولية الواسعة على واربورغ بالمزايا التي تعود على بريطانيا من مكانة لندن كمصدر رئيسي للائتمان التجاري وتمويل الاستثمار للتجار والمصرفيين في أنحاء مختلفة من العالم. وشملت هذه الأجزاء الولايات المتحدة، التي كانت تعتمد بشكل شبه كامل على لندن والجنيه الإسترليني في الائتمان الدولي.
مثل العديد من المواطنين المتجنسين، كان واربورغ شديد الولاء لوطنه الجديد. كان يخشى أن يُعرّض اعتماد الاقتصاد الأمريكي على لندن والجنيه الإسترليني البلاد لصدمات خارجية خارجة عن سيطرته. كما أدرك أن جاذبية لندن كمركز مالي دولي تعتمد على جهود بنك إنجلترا الداعمة، الذي كان على أهبة الاستعداد للعمل كمقرض الملاذ الأخير، ضامنًا سيولة السوق واستقرارها. وبالتالي، فإن أي طموحات ربما كانت لدى الولايات المتحدة لتعزيز الاستخدام الدولي للدولار قد أُعيقت بسبب غياب بنك مركزي.
ابتداءً من عام ١٩٠٦، سعى واربورغ جاهدًا لإنشاء هذه المؤسسة. وجادل بأن إحدى الوظائف الرئيسية للبنك المركزي المُحتمل ستكون تطوير سوق لأدوات الائتمان المُقوّمة بالدولار لاستخدامها في تمويل التجارة الدولية. وباستخدام المصطلحات الأوروبية، أشار إلى هذه الكمبيالات المصرفية أو الكمبيالات باسم “القبولات التجارية”، متوقعًا أن “يقبلها” البنك المركزي أو يشتريها كوسيلة لتيسير سوق الائتمان التجاري الجديد.
كتب واربورغ أعمدةً صحفية، وألقى محاضرات في المنتديات العامة، متغلبًا على خجله الناتج عن لهجته الإنجليزية الصارخة. في عام ١٩١٠، انضم إلى مجموعة صغيرة من الخبراء الذين اجتمعوا في جزيرة جيكل، قبالة ساحل جورجيا، لصياغة أحكام ما أصبح يُعرف لاحقًا بقانون الاحتياطي الفيدرالي. في عام ١٩١٤، أصبح عضوًا مؤسسًا في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. سمحت اللوائح التي صاغها الاحتياطي الفيدرالي بشراء قبولات تجارية بالدولار كوسيلة لتنشيط السوق. بحلول عشرينيات القرن الماضي، نما هذا السوق لدرجة أن قيمة قبولات تجارية بالدولار تعادل، بل وتتجاوز، قيمة الائتمانات التجارية الصادرة في لندن والمُقوّمة بالجنيه الإسترليني.
تراجعت مكانة الدولار كمنافس للجنيه الإسترليني في ثلاثينيات القرن الماضي، عندما انسحب الاحتياطي الفيدرالي من سوق قبول العملات، وعانت الولايات المتحدة من سلسلة من الأزمات المصرفية والمالية المنهكة. خرجت أمريكا من الحرب العالمية الثانية كقوة عظمى وحيدة في العالم الغربي، مما أتاح فرصةً للدولار. لكن تطلّب الأمر تدخل فردٍ فريدٍ آخر، هاري دكستر وايت، لترسيخ الدور الدولي للدولار.
ينحدر وايت من أصول أكثر تواضعًا من واربورغ. كان والداه مهاجرين ليتوانيين، وكان والده بائعًا متجولًا افتتح متجرًا للأدوات المنزلية. بشخصيته الحادة، سعى وايت إلى مسار أكاديمي غير مجزٍ قبل أن ينضم إلى وزارة الخزانة في عهد هنري مورغنثاو عام ١٩٣٤، ويترقى إلى منصب مساعد الوزير، ويتولى المسؤولية الكاملة عن مشاركة وزارة الخزانة في جميع الشؤون الاقتصادية والمالية الدولية المتعلقة بالحرب العالمية الثانية. خلال الحرب، وضع وايت الخطة التي أصبحت، مع بعض التعديلات، بمثابة المخطط الأمريكي لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي ونظام بريتون وودز، وهي المؤسسات التي شكلت الأساس للنظام النقدي الدولي بعد الحرب وهيمنة الدولار.
من المؤكد أن الولايات المتحدة اضطرت للتفاوض مع الدول الأخرى المشاركة في المؤتمر النقدي الدولي الذي عُقد في بريتون وودز، نيو هامبشاير، عام ١٩٤٤. واضطر وايت للتفاوض مع محاوره البريطاني، جون ماينارد كينز. لكن العناصر الأساسية لخطة وايت أُدرجت مباشرةً في اتفاقية بريتون وودز.
على وجه التحديد، سعى وايت إلى تمييز الدولار بأنه العملة الدولية الوحيدة القابلة للتحويل الكامل في نظام بريتون وودز المُستحدث. نصّت مسودة أولى للاتفاقية على ربط أسعار الصرف بالذهب أو “العملات القابلة للتحويل إلى ذهب”. عندما لاحظ دينيس روبرتسون، أحد زملاء كينز، ببراءة أن الدولار وحده هو القابل للتحويل بحرية إلى ذهب بعد الحرب، رأى وايت فرصةً لترسيخ دور الدولار. سهر هو وفريقه طوال الليل لإعادة صياغة الاتفاقية لاستبدال “العملات القابلة للتحويل إلى ذهب” بـ “الذهب… أو الدولار الأمريكي بالوزن والدقة المعمول بهما في 1 يوليو 1944”. وهكذا، حدّدت اتفاقية بريتون وودز الدولار باعتباره الشمس التي تدور حولها بقية عناصر النظام النقدي الدولي لما بعد الحرب.
لم تُعزَ فترة هيمنة الدولار اللاحقة إلى وايت والمؤسسات التي أُنشئت في بريتون وودز فحسب. فقد تطلّب الأمر خطة مارشال لتزويد أوروبا بالدولارات اللازمة لاستئناف المدفوعات الدولية وإعادة دمج اقتصاداتها في النظام العالمي. واضطر قادة الولايات المتحدة إلى تجاوز تردد الكونغرس في الانضمام إلى منظمة التجارة الدولية بالموافقة على إنشاء الاتفاقية العامة للتعريفات الجمركية والتجارة.
دعمت الولايات المتحدة التكامل الأوروبي وإنشاء الجماعة الاقتصادية الأوروبية، وهو موقفٌ طمأن صانعي السياسات الأوروبيين إلى حكمة الاعتماد على عملة شريك تحالف راسخ. وأظهر حلف الناتو للأوروبيين أنهم لا يمتلكون شريكًا اقتصاديًا فحسب، بل أيضًا شريكًا جيوسياسيًا يمكنهم الاعتماد على التزاماته وعملته بأمان. وأكد لهم النمو الأمريكي القوي أن أمريكا قادرة على الوفاء بالتزاماتها.
وهكذا، حتى مع انهيار نظام بريتون وودز لأسعار الصرف المرتبطة بالدولار عام ١٩٧١، استمرت مركزية الدولار العالمي، مدعومةً بالمؤسسات التي بناها واربورغ ووايت ورفاقهما: بنك احتياطي فيدرالي مستقل، ونظام تجاري عالمي مفتوح التزمت به الولايات المتحدة وشركاؤها، وتحالف جيوسياسي راسخ. وقد استمدت هيمنة الدولار المستمرة من حجمه الهائل – من حصة الولايات المتحدة الكبيرة في الناتج المحلي الإجمالي العالمي والمعاملات المالية – ولكن أيضًا من العلاقات والمعاملة بالمثل.
لم يستغرق دونالد ترامب سوى بضعة أشهر لإضعاف، إن لم يكن تدمير، تلك العلاقات وتلك المعاملة بالمثل. يُشكك ترامب ومعينوه في القيم والترتيبات ذاتها التي بُنيت عليها هيمنة الدولار على مدى قرن تقريبًا. ولأول مرة في التاريخ الحديث، أصبح بقاء المؤسسات التي تقوم عليها تلك الهيمنة موضع شك.
بدايةً، ثمة شكوكٌ حول استثنائية الاقتصاد الأمريكي. فقد تفوق أداء الاقتصاد الأمريكي على أداء اقتصادات الدول المتقدمة الأخرى في السنوات الأخيرة. فهو موطنٌ لشركات التكنولوجيا الرائدة عالميًا، ويحتل موقعًا رياديًا في أبحاث الذكاء الاصطناعي. كما يتمتع بثقافةٍ داعمةٍ للشركات الناشئة، حيث يُغفر لرواد الأعمال المتسلسلين فشلهم، وقطاعٌ متطورٌ لرأس المال الاستثماري لتمويل مشاريع جديدة. وهو أيضًا نقطة جذبٍ للمواهب الأجنبية.
لكن ليس هناك ما يضمن أن ما كان صحيحًا في الماضي سيظل صحيحًا في المستقبل. فالقدرة البحثية للقطاع العام والجامعات الأمريكية في تراجع مستمر. ويبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كان المهاجرون المهرة سيظلون يعتبرون بوابات أمريكا اللؤلؤية وجهةً جاذبةً للاستثمار. ويهدد عدم اليقين السياسي والشكوك حول سيادة القانون بجعل أمريكا وجهةً أقل جاذبيةً للاستثمار.
وانخفضت حصة الولايات المتحدة من الصادرات العالمية انخفاضًا ملحوظًا منذ أوائل خمسينيات القرن الماضي، من 18% إلى 11% فقط. ولا يوجد ما هو غير صحي في هذا الاتجاه بحد ذاته، فهو يعكس نجاح إعادة بناء الاقتصاد العالمي بعد الحرب العالمية الثانية، وهي عملية كان لأمريكا فيها دور كبير. إلا أن المزيد من الانخفاض في حصة الولايات المتحدة من التجارة العالمية، نتيجةً لرسوم جمركية باهظة فرضها سياسيون مقتنعون بأن التجارة الدولية لعبة محصلتها صفر، سيكون بلا شك غير صحي. فالتاريخ حافل بأمثلة على كيفية دعم الروابط التجارية لدولة ما للاستخدام الدولي لعملتها، وكيف أن اختلال هذه الروابط يُقوّض المكانة الدولية للعملة.
من السهل فهم السبب. تُعدّ عملة الدولة التجارية الرائدة موطنًا طبيعيًا لمصدريها ومستورديها، الذين يحظون بمكانة مرموقة في الأسواق العالمية. ومن ثم، هناك حافز للمصدرين والمستوردين في أماكن أخرى، عند سعيهم للتعامل مع هذا الاقتصاد الرئيسي، لاستخدام عملته بالمثل، نظرًا لملاءمتها لعملائهم ومورديهم. وينطبق هذا الحافز أيضًا على الكيانات الأجنبية التي تسعى للاقتراض من الأسواق المالية لهذه الدولة المهيمنة. ونتيجةً لذلك، عندما يتراجع وزن اقتصاد ما في التجارة والتمويل العالميين، فإن قوى السوق التي تُشجع على استخدام عملته على نطاق واسع تميل إلى الضعف بالمقابل. ومن شأن سياسة تعريفات جمركية منحرفة “أمريكا أولاً” مدمرة للتجارة الأمريكية أن تُسرّع هذه العملية.
علاوة على ذلك، ثمة خطرٌ على الدولار من الاستخدام الأمريكي العشوائي للعقوبات. حتى قبل الهجوم الروسي على أوكرانيا والعقوبات على الكيانات الروسية، لجأت أمريكا بشكلٍ متزايد إلى هذا السلاح المالي: فقد ارتفع عدد الأفراد الخاضعين للعقوبات الأمريكية من 912 شخصًا عام 2000 إلى أكثر من 9400 شخص عام 2021. وقد زادت العقوبات المفروضة على روسيا عام 2022 من دافع الدول للتحوط من مخاطرها بتنويع استثماراتها بعيدًا عن الدولار، نظرًا لاحتمالية تجميد أصول روسيا الدولارية، بل وتزويدها بالأموال اللازمة لإعادة إعمار أوكرانيا، مما يُشكّل سابقةً لما قد تُعانيه دولٌ أخرى.
لكن الأهم من ذلك أن تلك العقوبات فُرضت بالتعاون مع حلفاء أمريكا، مما قلّص بدائل الدولار المتاحة للحكومة الروسية في المدفوعات الدولية. ولكن هنا أيضًا، قد لا يكون الماضي مُقدّمةً لما سيحدث. لم تكن الدول الأوروبية مُؤيدةً لسياسة إدارة ترامب الأولى المتمثلة في “الضغط الأقصى” على إيران وإعادة فرض العقوبات عليها.
يشير تراجع التعاون عبر الأطلسي في ولاية ترامب الثانية إلى احتمال كبير لنشوء المزيد من هذه الخلافات. لم يكن ترامب حذرًا تمامًا في التهديد باستخدام أسلحة اقتصادية، سواءً كانت رسومًا جمركية أو عقوبات أو غيرها من التدابير. عند تطبيقها، لم يتعاون مع الدول الأخرى – بل على العكس تمامًا. إذا استمرت الولايات المتحدة في انتهاج نهجها الخاص، فستستفيد عملات الدول الأخرى، تلك التي لا تشارك في جهود فرض العقوبات الأمريكية، من التنويع الاقتصادي بعيدًا عن الدولار
ثم هناك التوقعات المالية الأمريكية المضطربة . كان الدولار جذابًا للبنوك المركزية كشكل من أشكال الاحتياطيات الأجنبية، ولأمناء خزائن الشركات، ومديري صناديق الثروة السيادية، والمستثمرين الدوليين عمومًا، نظرًا لتوافره بكميات وفيرة مع احتفاظه بقيمته. وقد وفرت الولايات المتحدة إمدادات ثابتة من الدولارات لتلبية احتياجات السيولة لاقتصاد عالمي متوسع، دون أن تُضخ كميات كبيرة تُضعف الثقة في قيمتها.
ولكن إذا كان هذا صحيحًا حتى الآن، فإن المشاكل المالية والاقتصادية الأمريكية قد تدفع الدولار إلى حافة الهاوية في المستقبل غير البعيد. تُظهر توقعات الميزانية طويلة الأجل لمكتب الميزانية بالكونجرس أن الدين العام سيرتفع من 99% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024 إلى 116% في عام 2034، و139% في عام 2044، و166% في عام 2054. وقد تدفع التشريعات الوشيكة، بما في ذلك التدابير التي تمدد تخفيضات ترامب الضريبية المنتهية لعام 2017، الدين إلى الارتفاع بشكل أسرع. لا توجد عتبة سحرية للدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تُفقد الثقة فيها تلقائيًا. لكن التخفيضات الضريبية التي لا نهاية لها، وتخفيضات الإنفاق الوهمية، والمستويات العالية من الاستقطاب السياسي ستدفع المستثمرين الأجانب في مرحلة ما إلى الشك في آفاق الدولار.
إذا كان الدولار مخزنًا جذابًا للقيمة ووسيلة دفع، إذ يُتوقع منه الحفاظ على قيمته، فإن أي خطوات تتخذها إدارة ترامب لتقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي ستُلحق ضررًا بالغًا بجاذبية الدولار. في فبراير، وقّع ترامب أمرًا تنفيذيًا يؤكد على أن “المسؤولين الذين يتمتعون بسلطة تنفيذية واسعة يجب أن يخضعوا لإشراف وسيطرة الرئيس المنتخب من قِبل الشعب”. ووجّه جميع ما يُسمى بـ”الهيئات التنظيمية المستقلة” بتقديم مقترحاتها التنظيمية لمراجعتها من قِبل البيت الأبيض قبل إقرارها. وأكدت سارة هاريس، القائمة بأعمال محاميه العام، أمام مجلس الشيوخ أن وزارة العدل لن تدافع بعد الآن عن الأحكام التي تُلزم الرئيس بتقديم “سبب” عند إقالة رئيس هيئة مستقلة.
ليس من الواضح ما إذا كانت هذه الأوامر ستُستخدم في نهاية المطاف للطعن في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي أو سلامة تعيين جيروم باول رئيسًا له. لكن ترامب أقال مؤخرًا العضوين الديمقراطيين في لجنة التجارة الفيدرالية المستقلة. وسيُصدر المستثمرون الأجانب استنتاجاتهم الخاصة.
علاوة على ذلك، تُثار تساؤلات حول ما إذا كان حاملو سندات الدين الأمريكية الأجانب سيظلون يحظون بمعاملة عادلة. أفادت التقارير أن سكوت بيسنت، وزير الخزانة الأمريكي في عهد ترامب، قد درس إمكانية تحويل سندات الخزانة الأمريكية التي يملكها مستثمرون أجانب لآجال خمس وعشر سنوات إلى سندات لأجل مئة عام بأسعار فائدة منخفضة، سواءً شاء هؤلاء المستثمرون ذلك أم أبوا. وخلال الحملة الرئاسية لعام ٢٠٢٤، طرح مستشارو ترامب، مثل روبرت لايتهايزر، إمكانية فرض ضرائب على المشتريات الأجنبية من سندات الخزانة الأمريكية كوسيلة لخفض قيمة الدولار وتعزيز تنافسية الصادرات الأمريكية.
أيد ستيفن ميران، مرشح ترامب لرئاسة مجلس مستشاريه الاقتصاديين، في فترة عمله السابقة كاستراتيجي استثمار، هذه السياسة ووصف كيفية تطبيقها. اقترح ميران فرض “رسوم استخدام” على حاملي سندات الخزانة الرسميين الأجانب من خلال حجب جزء من مدفوعات فوائدهم. إن وصف هذا الإجراء بأنه رسوم استخدام بدلاً من ضريبة اقتطاع من شأنه أن يتجنب انتهاك المعاهدات الضريبية الدولية. ولكنه سيتعارض مع توقع معاملة المستثمرين المحليين والأجانب على قدم المساواة، وهو توقع يُشكل حجر الأساس للمكانة الدولية للدولار. إن هذا الجهد للحد من المشتريات الأجنبية لسندات الخزانة الأمريكية كوسيلة لخفض قيمة الدولار، وهو أمر يراه ترامب ومستشاروه مرغوبًا فيه بوضوح، قد يخرج عن نطاق السيطرة بسرعة.
أخيرًا، سيتأثر الدور العالمي للدولار إذا ما اعتُبرت الولايات المتحدة متخلية عن حلفائها. تحتفظ الدول بعملات شركائها في التحالف كاحتياطيات وتستخدمها في مدفوعاتها الدولية. لا يُنظر إلى هؤلاء الشركاء على أنهم أمناء موثوقون على أرصدتهم الخارجية فحسب، بل يعتبر الشريك حيازة عملة الحليف دليلًا على حسن النية. قبل الحرب العالمية الأولى، احتفظت دول أعضاء في التحالف الثلاثي (ألمانيا، النمسا-المجر، وإيطاليا) ودول الوفاق الثلاثي (فرنسا، بريطانيا، وروسيا) باحتياطيات أجنبية لعملات شركائها في التحالف. كما احتفظت دول أخرى بعملات دول تربطها بها اتفاقيات أمنية كاحتياطيات.
في ثلاثينيات القرن العشرين، لم تكن دول الكومنولث والإمبراطورية فحسب، بل كان عدد كبير من حلفاء بريطانيا الآخرين يحتفظون باحتياطياتهم في لندن ويربطون أسعار صرف عملاتهم بالجنيه الإسترليني في الترتيب المعروف باسم منطقة الجنيه الإسترليني. في الستينيات، دعمت الحكومتان الألمانية واليابانية الدولار، مما ساعد في الحفاظ على مكانته كعملة دولية، بسبب القيمة التي أرفقوها بتحالفهم الدفاعي مع الولايات المتحدة، وتحديدًا للقوات العسكرية الأمريكية المتمركزة على شواطئهم. واليوم، تحتفظ تايوان وكوريا الجنوبية واليابان بحصة غير متناسبة من احتياطياتها الأجنبية بالدولار لأنها تعتمد على المظلة الأمنية الأمريكية. في أعقاب تفجر المكتب البيضاوي لترامب مع فولوديمير زيلينسكي واسترضاء روسيا، فإن فكرة أن سياسات التحالف مهمة لوضع العملة الدولية على وشك أن تخضع لاختبار حقيقي.
في نهاية المطاف، سيتوقف مصير الدولار على مدى استعداد قادة أمريكا لتعزيز سيادة القانون، واحترام فصل السلطات، والوفاء بالتزامات البلاد تجاه شركائها الأجانب. وسيعتمد الأمر على استعداد الكونغرس والمحاكم والجمهور لتحمل مسؤولياتهم. من كان ليتخيل أن يصل الأمر إلى هذا الحد؟
